金融危机引发对重大理论问题的再认识
记者:当前,人们都在关注由美国次贷危机引发的全球金融海啸,人们发现用过去的经济金融理论来分析这场“百年一遇”的金融危机,会产生很多困惑,请您谈谈在理论研究中应当对哪些问题做重新的思考?
吴晓求:这次全球金融危机给我们带来全面深刻的影响,既对全球金融市场、金融体系、金融秩序带来新的思考,同时也对我们的理论研究产生某种影响。每一次大的危机,除了兼顾和完善我们现有的规则、制度和法律外,还有很重要的一面 就是进一步地调整、完善我们的理论体系。1929~1933年的那次大危机诞生了凯恩斯的宏观干预理论,那么这次大的金融危机会产生什么理论呢?如果说这次全球金融危机产生的确切根源找不到的话,我们就难以找到完善制度的正确方向,未来 势必会出现更大的危机,正如我最近在上海金融学院国际金融研究院举办的2008年 上海国际金融中心建设论坛上所概括的那样,起码我们需要对十个大的理论问题进行重新思考:
一是全球金融体系会产生深刻的变革。上海一定会成为新世纪最重要的金融中心,人民币会成为和美元同等重要的储备性货币。人民币的其他资产,人民币的金融产品,一定会成为全球最重要的必须储备的资产。这个新的金融中心可能是金融危机带来的一大结果。在布雷顿森林体系之前,伦敦是国际金融中心,在布雷顿森林体系之后,纽约逐渐崛起为国际金融中心。在此次金融危机之后,人民币体系内亦有很大可能产生一个真正的国际金融中心,因此说上海建设国际金融中心前途光明。
二是我们要认真反思全球货币体系。以美元为主体的单极货币体系是这次金融危机的`重要原因之一。当全球各地没有任何约束的时候,它一定会泛滥成灾,一定会把风险带给全球,带给所有的人,所以新的全球国际货币体系一定要形成有约束 力的、稳定价格的货币体系。我的理念是要构造一个人民币、美元和欧元三足鼎立的有约束力的、相互制约的货币体系。这就要求必须加大人民币国际化的进程,不解决这一问题,说把上海建成全球的金融中心是不现实的,金融危机为我们提供了 一次千载难逢的机会。
三是我们要深刻思考金融创新和风险监管的关系。我们不能因为危机的发生就阻止继续创新,过去的金融创新主要是金融产品的创新,但必须加强监管,加强对这种创新的风险节制。
四是要更加重视金融机构的市场化和完善的公司治理结构的关系。不可否认,美国五大投资银行推进了20世纪整个金融体系市场化的进程,但是公司治理上,五大投资银行原来都是合伙制的,到了90年代纷纷上市,合伙制的基本功能没有改变,却转变成了有限公司,导致在这样的金融机构里经营与风险出现了严重的不匹配,这种不匹配会诱使这些大投资银行的从业者从自身利益出发,进行冒进式创新。
五是对货币流动性的观测要改进。货币早已超出了金属币或者纸币的范围,它是可交易的信用以及可流通的信用。那么反之,金融市场上可流通的信用某种意义上说它就是货币。也就是说,货币的链条在拉长,可是我们对货币的监测还是原始 不动,这就可能造成货币观察的大量盲区,对其所可能带来的风险认识不到,从而容易酿成风险。
六是货币政策的功能要改善。对中国来说,货币政策的视野要拓宽,功能要调整,货币政策除了要关注通货膨胀,还必须高度关注我们的经济增长和金融市场的持续稳定增长。
七是金融的创造力和金融创新的关系。金融创新的本质上讲是如何满足日益 变化的消费者对金融产品与服务的需求,因为人们对金融需求的结构是不同的,那么就需要一个非常好的金融产品,需要综合化的服务,这就很有可能需要冒某种风险,那些大的投资银行曾经有着很强的创新能力,归并到商业银行会不会失去这种能力,还尚需观察。
八是金融功能和金融机构的多样性仍然存在。中国未来的金融发展模式是我们必须解决的问题,没有万能的制度,应当看我们面临的最重要的问题是什么,要作出取舍。
九是金融创新除了产品以外,资产的证券化仍然是个基本趋势。市场机制一旦建立,应当允许其自我发展与完善,优胜劣汰自有其规律。如果没有资产证券化,那可能就是市场危机或者银行危机。我们 应当更需要一个可能经常发烧但身体还是比较健壮的金融体系,而不是一个外表华丽但没有抵御风险能力的金融体系。
十是现在我们应当更加清楚、更加有力地推进中国金融体系的市场化改革,我们的商业银行今天所取得的成果都来自于改革,金融危机绝不应当对这个方向有丝毫改变,但危机可促使我们更加审慎地进行风险管理,更好更快地推进中国金融体系的市场化进程。
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