a股熔断机制生效针对个股吗
a股熔断机制生效针对个股吗
中美熔断机制差异巨大 A股政策值得商榷
昨日(1月7日),就A股熔断机制实施仅四天就连遭熔断一事,《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)专访了中国宏观对冲研究院院长付鹏。
NBD:据您了解,美股熔断机制的原则是什么?
付鹏:美股没有涨跌停板,熔断机制在极端情况,即流动性极度缺失时,可以给予市场一个缓冲时间,让上市公司在这个缓冲时间内进行信息披露,以防止不公平的交易,这是美股熔断机制的原则:给出一个时间空隙,让信息披露更加透明。
NBD:这种逻辑放在A股是否适用?
付鹏:放在国内是不适用的。
第一,国内本来就有涨跌停板,本身就是价格限制。第二,市场参与者、参与机制是不一样的,A股参与者以散户为主,但美股是机构市。
中国股市最大的问题就是流动性问题,在散户为主的市场中,市场情绪容易被放大。各种因素对市场情绪的影响又会快速传导至流动性上,导致短期内流动性的缺失,这就会导致只要第一个熔断出现,第二个熔断极大概率会尾随而至。
NBD:也就是说,市场情绪一旦放大之后,就会出现经济学上的“磁吸效应”。
付鹏:是。当你的价格一旦开始接近于第一个熔断阈值5%时,大家的情绪会推动它快速地向其靠拢。因为大家都害怕到那个时候交易停滞,流动性完全失去,导致在害怕之前就开始这么做了,这样致使价格可能跌破3%以后,马上就会出现这个效应,大家快速将跌幅由3%向5%推动。
美国市场上,股市波动超过1%或者2%的正态分布是很少的,大多数时候指数波动都在1%左右或者1%以内。而国内,由于参与者结构等因素,A股出现超过3%的.波动非常正常。熔断限制加上去后,看起来5%好像是没问题的,但由于磁吸效应的存在,可能3%时就“挂”了。
NBD:现阶段还有哪些因素不利于A股熔断机制的实施?
付鹏:最核心的就是我刚才说的几条。其中,最重要的是,参与者的情绪是由参与者来决定的,但A股参与者以散户为主,导致市场波动非理性比率很高。这种情况下,需要考虑推出熔断机制是否合适。另外,市场没有应对下跌的对冲工具。一旦恐慌蔓延,迅速的挂单就会造成大量股票跌停。
NBD:有观点认为人民币汇率暴跌对股市迅速熔断有一定影响。您如何看?
付鹏:现在,中国的股票、债券、房地产、汇率、经济转型等是相互影响的。比如汇率贬值,贬值预期一旦诱发后,会导致资本加速流出,资本加速流出又会进一步推动汇率下行,还会导致利率波动,从而对债券市场产生影响,这个时候大家会衡量资产价格,就会发现包括股市、房地产等所有资产价格偏高,从而进一步诱发资产价格恐慌情绪。
NBD:如果短期内没有新的措施推出,还会继续熔断吗?
付鹏:这个可能性是有的。既有涨跌停板,又有熔断机制,A股可能是世界唯一这么做的。现阶段看,A股熔断机制的意义值得商榷,在当前的市场参与者散户化背景下,容易造成市场恐慌。
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