水上运输行业上市公司财务危机探讨论文

摘要：近年来，关于航运业要进行整合的传闻层出不穷，航运龙头上市公司纷纷停牌，更提高了这个传闻的可靠性。基于此，以证监会分类的水上运输业上市公司作为研究对象，选取主营业务利润率、每股经营现金流量、净资产增长率、资产负债率、应收账款周转率、总资产周转率六个财务指标，以企业是否亏损作为财务是否发生危机的标志，运用lo-gistic分析方法进行预测，得出的方程误判率仅为80%，可以很好地对水上运输业上市公司财务危机进行预测。

关键词：水上运输业；财务危机；logistic模型

一、引言

我国作为海洋大国而非海洋强国，航运业的兴衰一直被社会各界所关注，尤其是近年来，关于国内航运巨头要进行合并、行业内要掀起整合风暴的传闻不断出现，关于航运业的前进道路引起了大批学者的关注。本文以上市公司中水上运输行业作为研究对象，以其财务是否出现危机作为研究内容。因为如果上市公司发生亏损，不仅会引起经营者和员工的担忧，众投资者也会蒙受损失，所以，研究财务危机影响模型并对其进行有效预测具有非常重要的意义，一方面可以为投资者，尤其是中小投资者，提供投资参考；另一方面，也可以使企业管理者适时调整经营策略，还可以为航运圈未来发展的大方向提供依据。自Beaver开创性地提出破产预测模型以来，大多数学者开始研究公司财务困境预警问题。Luoma和Laitinen用生存分析法对公司财务困境进行了较好的预测[1]。国内方面，吴世农、卢贤义选取了70家处于财务困境的公司和70家财务正常的公司为样本，应用Fisher线性判定分析、多元线性回归分析和Lo-gistic回归分析三种方法，分别建立三种预测财务困境的模型[2]。曹珊珊运用信息熵理论对财务指标的预测能力进行客观测定后，利用Logistic回归预测上市公司财务危机[3]。可以看出，国内外对于财务危机的研究大多是在所有上市公司范围之内的，而本文将以航运业为范围，研究水上运输业的上市公司财务危机的影响因素。目前，对财务危机这个名词并没有一个明确的定量数据对它进行界定，在查阅大量资料并进行思考衡量后，结合水上运输行业的特性，即公司数量不多，样本量不够大，本文抛弃了传统研究方法以是否ST作为企业出现财务危机的标志，以当年企业是否亏损作为财务是否存在危机的一个标识来研究航运上市公司的危机困境，从而反射出整个航运业的情况。

二、样本和指标的选取

1.研究对象的选取

根据中国证监会的行业分类，目前，归属于水上运输业的A股上市公司共有13家（原本的长航油运由于连续巨额亏损，已于2014年退市），分别是长航凤凰、海峡股份、中海发展、*ST中昌、中远航运、亚通股份、天海投资、宁波海运、中海海盛、中海集运、招商轮船、中国远洋、渤海轮渡。其中，海峡股份和渤海轮渡2家以经营客运为主，其他11家公司以经营货运为主，本文的.研究对象是这11家水上运输公司。由于航运业具有周期性的特点，为避免周期性因素影响预测结果，研究时间选取近四年，即2011年至2014年，除天海投资2011年和2012年、长航凤凰2013年和2014年的数据不全外，共有40组数据，其中，14个亏损，26个盈利，在这里没有特意选择数量相等的亏损和盈利数据，主要原因是，如果在航运企业财务危机的预测研究中，盈利和亏损的两类公司比例严重偏离总体，就会令预测模型的结果偏离实际情况[4]。

2.财务指标的选择

考察一个上市公司的经营水平，尤其是航运上市公司的经营水平，主要是考察其资本所产生利润的能力和公司的成长能力。本文考虑从各个方面来讨论经营水平，通过查阅大量资料后，选取了主营业务利润率、每股经营现金流量、净资产增长率、资产负债率、应收账款周转率、总资产周转率等6个主要财务指标作为考查变量[4]。主营业务利润率反映了公司主营业务创造利润的水平，本文研究的是水上运输业，各公司主营业务基本上是指各种货物的水上运输，例如，中海集运的主营业务利润率指的是中海集装箱运输为企业带来的利润高低水平，而近来发展势头正猛的招商轮船的主营业务则是三大能源（煤炭、石油和天然气）的运输，其主营业务利润率的高低随着能源运输情况的波动而波动。每股经营活动现金流量是股份公司特有的指标，它反映的是企业支付股利和资本支出能力。净资产增长率指的是企业净资产的增长情况，反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标，它代表的是企业的成长能力，从中可以看出企业的发展前景。资产负债率是公司在一定时点上负债与资产的比率，它反映的是公司长期偿债能力的强弱，即公司的资产对负债的担保力强弱，但资产负债率不能代表公司的短期偿债能力[5]，所以额外选取应收账款周转率指标，是考核企业应收账款变现能力的重要指标，即反映公司的短期偿债能力强弱。总资产周转率反映了公司全部资产的使用效率情况。本文运用以上六个财务指标对公司的经营状况进行全方位分析，并利用logistic回归对财务危机进行预测[6]。

参考文献：

[2]吴世农，卢贤义.我国上市公司财务困境的预测模型研究[J].经济研究，2001（6）：46-55，96.

[3]曹珊珊.上市公司财务困境预测———基于信息熵与Logistic回归的实证分析[J].对外经贸，2012（9）：149-152.

[4]姜天，韩立岩.基于Logit模型的中国预亏上市公司财务困境预测[J].北京航空航天大学学报（社会科学版），2004（1）：54-58.

[5]杨玉刚，张有利.企业偿债能力评价指标的缺陷与完善[J].经营与管理，2001（9）：15-16.

[6]高文海.有关上市公司财务指标体系的实证研究[D].武汉：武汉理工大学，2003.