周期轮动下的投资策略
最简单的周期行业对照办法,就是将上一个周期的优势行业在本周期全面套用,将上一个周期的劣势行业在本周期全面规避。此方法看似有理,也简单易行,但实际结果却大打折扣。历史是面镜子,但历史绝不是简单重复。从飞矢不动,到“人不可能两次踏进同一条河流”,讲的就是这个道理。规律不可以创造,但规律可以找寻,尤其在多学科高度融合,信息技术突飞猛进的年代。正确的做法是以前一个周期的优势/劣势行业作为底版,参考上下临近周期的行业替代、行业传导,用相关历史数据遍历优化,筛选出本周期的优势/劣势行业。例如:在过去的十年中,国内经济有过两次轮动的扩张期,但此扩张非彼扩张,一个是又快又好,一个是又好又快,其经济含义相差甚远,在两个扩张期中优势/劣势行业的表现也大相径庭。
股票投资组合的有效筛选,离不开公认的行业分类。由于种种原因,市面上充斥着形形色色的行业分类,国内的行业分类一直没有统一的标准。业界简单通用的办法,就是不经检验,照搬名气最大的.行业分类作为成分股筛选的依据,但实际效果却大打折扣。行业分类没有与市场实际运行密切结合,成分股的筛选就是一句空话。面对市面上现行的各种行业分类,不能采取简单的拿来主义生搬硬套。正确的做法是将市面上所有的行业分类进行比对,去其糟粕、取其精华。只有经过市场数据实际检验,同时具备公开、公认、稳定等因素的行业分类,才能被采用。
股票投资组合在包括成分、权重、应急修正等因素确定后,比较突出的问题是:如果经济周期阶段发生变化,从官方数据公告期到指数发布期短短十几天内,可能发生优势行业调换的情况。这时需考虑的因素有基金规模、成分股数量、调仓比例、市场冲击成本等因素。如果参考因素中含有财务数据,还要考虑到各上市公司财报公布时间不一的问题。这些问题的解决方案中,要最大程度的降低人为调整,尽可能的采用数据驱动、市场检验的办法。期间做到数据动态优化、动态检验。
经验告诉我们,人类的语言具备很强的诱惑性,一千个人读红楼梦,有一千个解读。我们坚持的是数据驱动、市场导向。浩如烟海的理论,只是我们紧随市场真谛路上的踮脚板、加油器、给力棒。
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