深度:员工持股将促进员工与企业双赢！

上市公司员工持股办法即将颁布实施，将对A股上市公司的员工持股现象加以规范。

上周二，证监会表示即将正式颁布、实施《上市公司员工持股计划管理暂行办法》，对上市公司员工持股进行规范，强化信息披露。同时防止利用员工持股进行内幕交易和利益输送，推进员工持股计划的健康发展。

员工持股体量已超3%

根据即将实施的《办法》，上市员工持股的形式为上市公司自有员工进行股票购买，即鼓励员工持有自己所在公司的股票。而每年用于实施员工持股计划的资金来源于最近12个月公司应付员工的工资、奖金等现金薪酬，通过二级市场购入本公司股票，同时员工买进本公司股票要设定36个月的持股期限。

A股中，已经实施员工持股的上市公司占据大多数。据初步统计，截至2012年9月30日，沪深两市共有1841家A股上市公司具有员工持股的情况，占全部2467家A股上市公司74.63%.具体而言，员工持股总股数982.30亿股，占具有员工持股A股上市公司总股本6.33%，占所有A股上市公司总股本3.13%.

从公司股权性质分布情况看，民营上市公司中具有员工持股的公司数占民营A股上市公司总数78.97%，国有控股A股上市公司的上述比例则为68.32%.民营上市公司员工持股高于国有控股上市公司10个百分点。中国人民大学商法研究所所长刘俊海称，员工持股计划通过员工持有本公司股票的方式，建立一种员工可享有企业成长和参与经营决策的利益分享机制，可以将员工收入的未来收益和公司股票的未来价值有机地联系在一起。这将有利于公司的长远发展。

为何新型上市公司，特别是民营企业更加重视员工持股呢?

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军公开表示，实施大规模的员工持股计划，对于资本市场产生的积极作用十分明显。公司员工买卖公司股票的行为，可以给资本市场投资者传递更加明确的公司经营状况信息，从而帮助投资者更好地作出投资决策。民营企业在这方面更加灵活，尤其是中小板和创业板上市公司中具有员工持股的公司占比分别为85.82%和89.27%.在高成长性、技术密集型公司中，员工持股更加普遍，员工通过持有公司股票分享公司发展成果，完善公司治理，增强凝聚力和竞争力的.作用较为显著。

上市公司越来越重视各种激励机制的有效性，但相关法规的欠缺导致了公司对于此类的信息披露工作一直较为滞后。从另一个层面说，目前的上市公司员工持股现象仍处于较为无序的状态。同时防止利用员工持股进行内幕交易和利益输送，推进员工持股计划的健康发展也显得尤为必要。

幸运的是，监管层早已着手这方面的制度建设，力图通过专门规范，对上市公司员工持股行为从完善信息披露、防范内幕交易、建立有效管理机制等方面加以引导，从而使员工持股行为阳光化、规范化。

将促进员工与企业双赢

随着中国企业低成本劳动力的比较优势逐渐消失，如何最大限度地激发员工的工作积极性，创造更大的价值是摆在管理者面前的一道重要思考题。相比薪酬激励，股权激励更能发挥员工的积极性，使他们能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险。同时，员工持股计划的施行亦符合证监会主席郭树清“探索长期激励机制，坚持长期投资理念”的看法，有利A股市场改革。

根据细则，《办法》实施后，上市公司进行员工持股计划的这部分股权将来源于二级市场。也就是说，公司将委托中间机构在二级市场购买自家股票，然后锁定3年。增量资金购买股票，这对于上市公司而言如果员工持股规模越大，对公司股价起到助涨作用也就越明显。

有观点认为，这个办法实施后，上市公司推出员工持股的积极性将大大提高。

早在《办法(征求意见稿)》去年发布时，广汇能源(19.50，0.00，0.00%)于去年10月正式推出员工持股计划。广汇能源董事长尚继强曾表示，《征求意见稿》规定员工持股计划的股票来源只能通过二级市场购买，因此预计这个计划将增加股市的资金供给，对公司股价具有稳定作用。果不其然，广汇能源股价在2012年10月1日至2013年3月1日期间累计上涨33.25%.

短期来看对股价的刺激效果是确定的，但对于锁定36个月的这部分股票来说，未来市场的波动将是最大的不确定性。所以，上市公司在实施员工持股时，选择恰当的时机则显得尤为重要。

对于业绩不佳的上市公司来说，员工持股的积极性将很难得到保证。

知名财经评论员皮海洲表示：“目前的员工持股计划与员工自己在二级市场买卖股票并无明显区别。按照要求，员工所购买的股票持股期限不低于36个月，那么即便遇上牛市，那也有可能‘牛来牛又去’。比如，2005年底买进的股票，哪怕是遇上了2006、2007年这样的大牛市，等到3年之后卖出，那也是2008年的大熊市。还不如自己在二级市场买进股票，避开持股期限的限制。”

对于员工这方面权益的保障，《办法》中明确了“自愿”原则。同时，有观点认为，如果要提高《办法》实施后员工持股的意愿，较为有效的办法就是减免职工持股分红的个人所得税。

今年年初，上海证券交易所正式颁布了《上市公司现金分红指引》，对上市公司现金分红比例作出明确规定。目前在2012年度年报预批阶段，已经披露年报预报的上市公司中，近9成提出现金分红预案，上市公司现金分红的意愿大大提高。

皮海洲表示，员工持股计划更适合效益较好的上市公司。对于这些公司的员工来说，年终分红将具有足够的吸引力，而成长性较好的上市公司，其每年的年终分红将给员工持股带来可观的收益。

然而，持股职工的分红所得来自企业缴纳各项税收后的净利润，因此对分红收入再行征税将构成重复征收。全国人大代表、娃哈哈集团有限公司董事长宗庆后由此发出建言，建议制定配套法规减免职工持股分红的个人所得税，如参考个人投资者取得上市公司分红时执行的10%的暂行税率，或对员工购股薪酬采取零税率的税收优惠政策，以鼓励企业和职工积极参与推动持股计划。